第四章 企业筹资决策
. 企业资金结构理论的发展(较重要):在西方财务管理中,资金结构一般是指长期资金中权益资金与负债资金的比例关系。理论主要有:MM理论、权衡理论和不对称信息理论 . MM理论--无公司所得税情况下MM定理:企业的资金结构不影响企业价值,即在上述假设前提下,不存在最优资金结构问题。有公司所得税的情况下MM定理:由于利息费用在交纳所得税以前支付,负债具有减税作用,因此利用负债可以增加企业价值,在此情况下,企业负债越多越好。
MM理论只考虑了负债带来的纳税利益,却忽略了负债带来的风险和额外费用。既考虑负债带来的利益也考虑负债带来的各种成本,并对它们进行适当平衡确定资金结构的理论,叫权衡理论。
① 在其他情况相同的情况下,经营风险小的企业可以较多的利用负债,而经营风险大的企业只能用较少的负债 ② 在其他情况相同的情况下,有形资产多的企业比无形资产多的企业能更多的利用负债 ③ 在其他情况相同的情况下,企业的边际所得税越高,利用负债的可能性越大 不对称信息理论总是股利企业管理人员少用股票筹资,多用负债筹资。
. 『资金成本』:是指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用,包括用资费用和筹资费用两部分内容。 用资费用,是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。 筹资费用,是指企业在筹集资金过程中因获取资金而付出的费用。如手续费、发行费等。 资金成本=每年的用资费用/(筹资数额-筹资费用)
1、资金成本在企业筹资决策中的作用:资金成本是企业选择资金、拟定筹资方案的依据。资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素。 a).资金成本影响企业筹资总额的一个重要因素;b).是选择资金来源的依据;c).是选用筹资方式的标准;d).是确定最优资金结构所必须考虑的因素
a).在利用净现值指标进行决策时,常以资金成本做贴现率;b).在利用内部收益率指标进行决策时,一般以资金成本作为基准率。
1.债券成本(参考一下课本P680);2.普通股成本(参考一下课本P682) . 综合资金成本--是以各种资金所占的比重为权数,对各种资金的成本进行加权平均计算出来的,故称加权平均成本。 . 资金边际成本(重点):是指资金每增加一个单位而增加的成本。 计算步骤: 1、确定公司最优的资金结构;2、确定各种筹资方式的资金成本;3、计算筹资总额分界点;4、计算资金的边际成本。
是指由于固定费用(包括生产经营方面的固定费用和财务管理方面的固定费用)的存在,业务量发生比较小的变化时,利润会产生比较大的变化。
1、固定成本:凡总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。必须和一定时期,一定业务量联系起来进行分析。 a).约束性固定成本:属于企业“经营能力”成本,是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。要想降低约束性成本,只能从合理利用经营能力入手。(折旧费、保险费、管理人员工资、办公费) b).酌量性固定成本:属于企业“经营方针”成本,即根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期(通常为一年)的成本。要想降低酌量性成本,就要在预算时精打细算,合理确定这部分成本数额。(广告费、研发费、职工培训费等) 2、变动成本:凡总额同业务量的总量成同比例增减变动的成本,叫变动成本。 3、混合成本:分为半变动成本和半固定成本。 4、总成本习性模型:y=a+vx.
是指销售收入减去变动成本的差额 边际贡献=销售收入-变动成本 利润=边际贡献-固定成本
这种由于存在固定成本而造成的息税前盈余变动率大于产销量变动率的现象,就叫经营杠杆,或营业杠杆。固定成本越高,经营杠杆系数越大,经营风险越大。 经营杠杆系数= 息税前盈余变动率 = 基期边际贡献产销量变动率 |